瘋狂行情使它名聲大噪，但在躁動與不理性歸于沉寂后，流動性和融資又步入寒冬，我們突然意識到，“新三板”并不是萬能藥......

近日，一家凈資產僅1511.5萬的新三板企業吞掉了一家納斯達克企業引發廣泛關注，這家名叫喜樂航新三板的企業讓我們把目光再次聚焦到這個號稱中國的納斯達克市場領域。

還記得，2014年年初瘋狂行情使它名聲大噪，特別是在產能過剩、競爭激烈到“大魚吃小魚”的行業形勢下，許多LED相關企業也開始搭上了政策的春風，躋身進入這個資本市場。但在躁動與不理性歸于沉寂后，流動性和融資又步入寒冬。我們突然意識到，“新三板”并不是萬能藥，有些準備上新三板或者有上新三板想法的LED相關企業也在此剎住了車。

新三板火熱的背后

與主板相比，新三板掛牌企業的增長數量可以用“膨脹”來形容。2014年初，剛剛向全國擴容的新三板僅有356家掛牌企業，而到了年底，這一數字便成了1572家，如果上述的變化叫增長，那新三板的2015年可以稱為“爆發”。

眾所周知，內地的深交所與上交所其“高大上”門檻讓很多中小企業望而卻步，而“新三板”則打破格局，彌補了中國資本市場發展中的缺憾和不足，使中小企業不再飽受資本市場的冷落。其進入門檻較低，企業只需滿足“依法設立且存續滿兩年”、“ 合法合規經營”、“ 持續經營并跟股轉公司解釋公司的持續經營能力”等三個基本條件，即可登陸平臺掛牌，加上可享受政府補貼支持等諸多優惠扶植政策，吸引了眾多中小企業涌入。融資成本低、方式靈活、政策支持、進入門檻較低等，使得掛牌“新三板”成為眾多中小企業渡過當前困境的救命稻草。迫于生存和發展壓力，一些企業紛紛“立志”掛牌“新三板”。

然而，對于已經上新三板企業來說，融資發展是第一要務，事實上，很多企業當掛牌成功之后，企業反而不知道接下來該怎么走。除了繳納各種稅費，財務透明接受公眾監督，管理規范化下成本增加，上交200多萬元手續費之外，能夠從政府獲得的政策性支持并不多，融資渠道也沒有打開，掛牌企業并沒有很好利用資本杠桿來整合資源，在大市場深陷融資困境之時，新三板企業也是拼盡全力，或“倒逼式”認購內部消化，或屢屢借款進行融資，又或妥協于難以完成的對賭協議。“新三板”這個資本工具，成了一塊牌匾、一個口號，而被遺忘擱落在某一角落。

新三板并非救命稻草

我們從本次凈資產僅1511.5萬的新三板企業喜樂航收購納斯達克企業來看，截至2016年6月30日，喜樂航的凈資產僅為1511.5萬元，賬上現金也僅有98.23萬元。但是此次收購喜樂航卻將全部以現金支付，這與收購所需的28.06億元相差甚遠。能夠完成收購，主要得益于母公司海航集團“撐腰”，截至今年7月，海航集團的全球資產已經超過910億美元。 喜樂航在預案中坦言，本次對GEE的收購資金將由債務融資及商業銀行借款的方式募集，有海航集團“撐腰”，喜樂航的收購資金應該不用擔心。

也內人士表示， 所以企業掛牌也好，收購也好，要根據自己的實際情況，如果能夠背靠大樹也無妨，除此之外，一方面，企業首先要考慮自身成長性是前提。當前LED趨于同質化，如果企業成長性不好，掛牌也沒有用，掛了牌也基本上不會有交易，甚至勞民傷財，加重企業負擔。

僵尸股將是常態 但退市就是唯一選擇?

那么，新三板掛牌企業接下來應該做何種選擇?選擇退市亦或是堅守?

在外界看來，新三板掛牌企業多半是僵尸股，但諸多企業其實是一掛牌就 “不明不白” 踏上了 “僵尸股的大船，成了 “偽僵尸股”，那么退市就成了一些企業的唯一的選擇。

事實上，僵尸企業的存在正說明了新三板市場的市場化，掛牌新三板并不意味著必然會有投資，投資者的關注源于企業的內在價值，優勝劣汰，適者生存，而退市也可以實現市場的優勝劣汰自我循環。以美國納斯達克為例，從 1985年 到 2008年，該資本市場約有 1.2 萬家企業 IPO，但同期退市數近 1.3 萬家，凈增長為負數。盡管有如此高的淘汰機制，但有 80%以上的納斯達克公司依然是僵尸公司。

與此同時，日前，在新三板市場交易商大會上，經濟學家高連奎表示，在資本市場，新三板是一塊好東西，但政府的精力前一段時間一直放在主板上，導致新三板耽誤了很久，很多進入的投資者都被套住了，雖然現在開始實施分層制度，降低流動性門檻，但是中國對新三板重視還是不夠的。國家應盡快完善使它成為中國的納斯達克市場，全國中小企業的問題也解決了，中國經濟會有一個轉機，而且可以引領未來30年的潮流。

因此，是否退市并非一道簡單的數學題，這其中有諸多因素亟待考量。

結語

對于還沒掛牌新三板但又蠢蠢欲動的企業來說，貪婪是資本的本質，非理性盲目掛牌“新三板”，最后傷害的是企業和行業，企業千萬不要為掛牌而掛牌;而對于已經掛牌的企業來說，也不要一味的悲觀，掛牌“新三板”只是萬里長征第一步，企業的經營并非一朝一夕之事，在每一階段都要耐得住寂寞，新三板擴容為諸多中小企業提供了一個資本市場平臺和規范自身的機會，在這一過程中，部分企業規模較小，未到快速發展的時期，因此短期內呈現僵尸的狀態，但這和摘牌之間并沒有必然的邏輯聯系，企業應將重心放在自身經營上，只要打理好公司業務，業績數據也會更加美觀，到時，只怕想做僵尸都難。