北京時間03月27日消息，3月23日，在經歷了大半年的停牌后，深天馬A終于復牌，當日早盤即被一字封板。

此前的3月11日，深天馬作價107億元購買同一實際控制人旗下廈門天馬100%股權和天馬有機發光60%股權，并募集配套資金不超過19億元。預計重組完成后，深天馬將形成從第2代至第6代TFT-LCD(含a-Si、LTPS)產線、第5.5代AMOLED產線、第6代AMOLED產線以及TN、STN產線的格局。

不過，由于收購標的廈門天馬和上海天馬有機發光盈利狀況不佳，此份方案一出即受到市場質疑，其盈利前景問題亦招致深交所問詢。復牌前夜，深天馬對此也進行了響應。

據筆者調查，目前LTPS和AMOLED面板顯示產品仍主要由日韓企業提供，以AMOLED技術為例，韓國廠商三星全球市場占有率超97%。盡管內地廠商加速布局，試圖打破三星壟斷地位，但多名分析師預計，內地面板廠商恐要在2020年才能在全球發揮影響力。

盈利前景疑云

深天馬此次百億收購方案的主角——廈門天馬和天馬有機發光，確實存在盈利問題。

財務數據顯示，2014年、2015年及2016年1-9月廈門分別實現凈利潤為2888萬元、3.02億元和3.54億元，但扣非后凈利潤則分別為-1.51億元、2253萬元和8960萬元，兩者差距甚大。其中，政府補助占據廈門天馬非經常性損益的絕大部分。

天馬有機發光則處于虧損狀態，2014年、2015年和2016年1-9月其分別實現凈利潤為-787萬元、-1409萬元和-1056萬元。

在3月23日答復深交所問詢函中，公司解釋稱，“廈門天馬第6代LTPS TFT-LCD及CF生產線尚處于全面體升產能和良率的階段，量產能力和盈利能力尚未完全顯現，且產線建設前期籌集資金、研發投入等相關費用較高，對廈門天馬現階段盈利水平造成一定的影響。”

公司在解釋收購天馬有機發光的必要性時談到，由于AMOLED產線從投資建設到實現量產需接近兩年的時間，未來兩到三年是全球顯示面板企業在高端顯示領域戰略卡位的關鍵時期。同時，天馬有機發光的AMOLED和廈門天馬的LTPS在工藝和制程上具有一定的重合度，在技術、業務、客戶、運營等方面具備較強的協同效應。

據了解，LTPS技術是目前的主流顯示技術，具有高解析度、低功耗、輕薄化、窄邊框、高光學特性等優勢。而AMOLED則利用有機發光二極管獨立驅動發光，具備高對比度度、色彩表現優秀、響應速度超快、超輕薄、耐低溫、超低功耗等技術優勢，成為下一代新型顯示技術。

“在中小尺寸領域中，深天馬LTPS產能規模最大，也最早實現量產;雖然華星光電和京東方也在投資，但后兩者優勢在大屏;深天馬則深耕中小屏，因此客戶資源具有優勢。”3月23日，深圳一名長期關注智能手機產業鏈的私募董事長表示，在他看來，由于目前資本開支較大，廈門天馬資產還沒完全到回報期。“新的產線還沒能大幅貢獻收入。隨著國產手機出貨量越來越大，天馬產業化基礎將越來越穩固;亦即是說，在增速最快的中國市場里，國產手機的屏幕將會具備國產化的條件。”

“內地目前主要是LTPS產線產能釋放，從晶元狀況來看，天馬的晶元最可觀。主要因為一方面公司一直致力于中小尺寸屏幕，技術有長期積累;另一方面其客戶資源豐富。”3月23日，群智咨詢全球小尺寸市場研究資深分析師陳麗娟表示。

AMOLED彎道超車?

除了LTPS，此次深天馬布局的另一重點是第5.5代AMOLED產線、第6代AMOLED產線，而此間或面臨更為強大的對手競爭。

事實上，隨著內地手機面板廠商在LTPS領域陸續開辟新產線投資，LTPS逐漸從藍海變成紅海，而AMOLED技術則成為下一個兵家必爭之地。

從全球市場占有率來看，AMOLED面板主要由韓國三星壟斷;據IHS統計，2016年前三季度，三星在全球市場份額達97%。

3月23日，深天馬在回復記者采訪時解釋稱，“由于韓國在AMOLED領域布局較早，客觀來講包括深天馬在內的國內顯示面板企業，與三星在量產的成熟度等方面相比還有一定的差距。”

深天馬相關人士表示，目前LTPS技術成為AMOLED主流的背板驅動技術，成熟掌握LTPS才能更好為AMOLED提供支撐，并且兩者工藝和制程具有一定的重合度，具備較強的協同效應，因此，同時掌握兩項技術的顯示面板企業才能占領行業制高點。

深天馬在回復深交所函中也稱，上海天馬有機發光第5.5代AMOLED量產線設計產能為月加工1.5萬張(1/4切割后)蒸鍍基板。然而，目前該產線仍處于試生產階段。生產規模較小，2016年第三季度，天馬有機發光累計產出約1.57萬張蒸鍍基板，與設計產能尚存在較大的差距，同時供應多個客戶、生產多款產品的能力尚有待提升。

“三星已經量產多年，因為AMOLED專利壁壘很高，現在考驗內地廠商不是能不能做得出樣品，而是能不能有成熟的量產，畢竟這里有良率的標準，這需要長期的時間積累。AMOLED技術是下一代新型的顯示方式，包括天馬在內很多面板廠商都在投資。”陳麗娟表示。

“天馬有機發光去年已開始有小量量產，客戶根基不錯。關鍵在于良率水平能否讓客戶滿意，量產能否達到預期效果。如果做到了，導入客戶資源不是大問題。”陳麗娟表示。

“預計2017年全球小尺寸AMOLED產能將比2016年增加44.9%，但其中仍由三星主導，剩下則以LGD(韓企)為主要生產商。目前大陸面板制造企業因受限于關鍵設備(蒸鍍機)取得的問題，因此，我們預估的產能爆發點可能會從2018年才開始，預估2020年大陸AMOLED產能有機會達到占比26%，不過韓國仍將保持60%以上的產能占有率。”3月23日，平安證券分析師劉舜逢表示。