面板產能不斷向大陸轉移，國內偏光片行業崛起在即。偏光片是顯示面板的核心材料之一。液晶顯示模組中有兩張偏光片分別貼在玻璃基板兩側，下偏光片用于將背光源產生的光束轉換為偏振光，上偏光片用于解析經液晶電調制后的偏振光，產生明暗對比，從而產生顯示畫面。液晶顯示模組的成像必須依靠偏振光，少了任何一張偏光片，液晶顯示模組都不能顯示圖像。偏光片主要由PVA膜、TAC膜、保護膜、離型膜和壓敏膠等復合制成，其功能是將背光中透出的光向單一方向通過，并將另一方向的光切斷。偏光片原材料成本占生產總成本的80%，其中TAC約占成本50%左右、PVA占12%。

面板產能不斷向大陸轉移，偏光片需求旺盛。當前全球LCD產能的增長主要來自中國大陸，我們認為國內高世代LCD產線投資將會繼續增加，全球LCD面板產能將持續往大陸轉移。偏光片市場未來供需狀況和成長性與TFT-LCD面板市場息息相關，根據IHS預測數據，到2020年偏光片需求將從2016年的4.42億平方米增加到2020年的5.45億平方米，復合增長率為5.34%。根據我們測算的數據，目前國內規劃在建、即將投產和已經投產LCD面板產線合計偏光片需求量為2.29億平方米，國內公司產能加上國外公司在國內的產能，供給仍遠遠不能滿足需求，還需要大量進口。

日韓企業主導偏光片市場，國內企業競爭力逐步增強。全球偏光片生產企業主要集中在日本、韓國、中國臺灣和中國大陸，其中日本日東電工、住友化學和韓國LG化學主導偏光片市場，2016年三家企業市占率分別為26%/21%/27%。分地區供需情況方面，根據IHS數據測算，2017年日本供給明顯大約需求，Glut值為410%，韓國偏光片供需整體處于平衡狀態，Glut值為4%，臺灣地區Glut值為-38%，中國大陸地區Glut為-34%。整體而言，2017年中國大陸地區的偏光片供需缺口相比之前已經有明顯的收窄，但是供給主要來自外資企業在國內的工廠，國內公司以三利譜、盛波光電為主，產能還明顯較小，隨著產能的逐步放大，國內企業在偏光片領域的競爭力將會逐步增強。

國內面板行業景氣度高，偏光片產業鏈有望乘勢崛起。偏光片上游是光學材料供應商，下游是液晶顯示模組廠商及各類終端產品生產廠商。在偏光片中TAC膜和PVA膜是最主要的膜層，目前TAC和PVA膜的技術和產品主要被日本企業掌控，日本富士占據TAC薄膜70%左右市場，日本可樂里占據PVA薄膜65%的市場。在國內面板產業大發展的背景下，偏光片作為面板的核心材料之一，國產替代將會是大勢所趨，偏光片產業鏈有望迎來發展良機。

重股票推薦及投資建議：在偏光片方面，我們重點關注三利譜：國內偏光片龍頭；在偏光片上游材料方面，我們重點關注新綸科技：布局偏光片材料，有望受益面板行業大發展。

風險提示：1、國內面板產線建設力度和進度不及預期，2、國內偏光片產線建設進度不及預期。