19年年報業績符合預期,營收創歷史新高公司19年實現營收302.82億元,比上年同期增長4.74%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8.29億元,比上年同期減少10.39%。公司19年整體毛利率16.85%,同比增加1.66個百分點,凈利率2.74%,同比下降0.66個百分點。公司營收創歷史新高,凈利潤下滑主要是因為行業整體產能過剩,同時公司規模持續加大,人工成本增加,以及稅金及附加增加所致。

    LTPS引領市場,新產線落地奠定堅實成長動能公司保持LTPS手機面板、高階打孔屏、車載TFT等多個細分市場持續保持全球領先。作為國內中小尺寸面板龍頭,堅持“1+1+N”戰略引領,以智能手機、平板電腦、智能穿戴為核心,以車載作為公司轉型和增長的關鍵,以工業等細分市場作為公司的增值業務。伴隨著公司新產線新產能的逐步放量,公司進一步完善產品組合,擴大高端產品產能,實現自身的二次飛躍。

    AMOLED出貨有望大幅提升,積極拓展細分市場公司持續引領LTPS市場,公司緊緊把握AMOLED行業格局切換時機,天馬有機發光5.5代及武漢天馬6代AMOLED產線一期項目均量產出貨,武漢6代AMOLED二期正在處于設備陸續搬入及安裝調試階段;

廈門天馬第6代柔性AMOELD正進行前期準備。預計20年公司AMOLED出貨量有望大幅提升至2000萬片左右,疫情對短期供需造成了一定的沖擊,但隨著復工的推進,對全年的影響較小。

    風險提示:疫情發展致需求低于預期;AMOLED出貨低于預期。

    投資建議:看好公司AMOLED放量,維持“增持”評級。

    我們預測公司20/21/22年實現歸母凈利潤11.95/13.93/15.82億元。

    EPS0.58/0.68/0.77元,同比增速44%/16.6%/13.5%,當前股價對應PE25/21/19X,行業可比公司20/21年平均PE24/18X,公司PE略高于可比公司平均值,PB則低于行業可比公司,公司作為小尺寸面板龍頭,利潤波動性相對較小,業務相對聚焦,維持“增持”評級。