SDC的退出是可預見的，兩年前筆者在反周期定律和最多只剩五家面板廠里，對比了DRAM和顯示半導體的發展路徑，得出顯示半導體也在走下行市場里增加投資的“反周期”路線的結論，并認為在反周期定律下，2020-2021年開始會有面板廠出局，那為什么是SDC呢？

圖1：反周期定律下，DRAM的市場及廠商結構調整歷史

信息來源：DISCIEN

圖2：面板產業的反周期定律及結果模擬

信息來源：DISCIEN

前因：
    1.虧損：2019年是TV面板行業的巨額虧損年，面板價格跌破成本線的低谷期，TV面板業務的虧損率達到35%-40%。產業陣痛期產品結構決定了整個業務的盈利能力，SDC的LCD業務產品結構不平衡，TV面板在LCD業務中的營收比重高達73%，而AUO/INX/LGD均在40%左右，這就決定了SDC的虧損比重在幾家競爭社中處于較高的水平，讓他們更容易退出這個業務。

圖3：主要面板廠營收結構

數據來源：DISCIEN&財報

2.另辟蹊徑：只有LCD一條技術路線的面板廠在陣痛期只能咬牙堅持，因為沒有其他路可走，要么堅持，要么死。而SDC在這兩條路之外還有第三條路線，就是發展QLED。SDC的技術儲備和雄厚的資金實力使他們不必抱著持續虧損的業務不放，可以選擇關閉一條通道后選擇第三條更新的發展之路，而臺廠可能就不具備這種條件。

3.最后一根稻草：事實上SDC在2019年開始進行“戰略撤退”，從19年下半年減少120K產能到今年規劃減產90K，施行且戰且退的分步退出，今年年初轉暖的面板市場也給了這一策略一絲希望。后因作為黑天鵝的新冠肺炎肆虐全球，嚴重影響了全球電視需求的同時遏制了面板價格的上漲勢頭，第二季度面板價格再次轉跌，徹底打消了盈利性恢復的希望，讓SDC決定徹底退出戰場。

后果：
    1. 產品：
    SDC的產品主要以大尺寸為主，其中55/65/75寸在全球出貨中的占比均在20%左右，退出后全球范圍內會大幅減少供給，第四季度開始會影響價格趨勢。不過需要注意的是，隨著SDC的退出，韓國的LCD產能很可能會直接消失，但是蘇州工廠完全有可能以其他方式繼續稼動輸出產品，這樣的話65寸的影響可能沒有看起來這么大。

圖4：分尺寸的供應影響

數據來源：DISCIEN

2. 客戶
    三星電子占SDC出貨的一半左右份額，急需找到同一VA技術路線的大尺寸面板供應商，目前看來可選擇的廠商不多，CSOT的可能性最大。TCL同樣可能將大尺寸的面板需求轉移至CSOT，這種需求轉移可以有效減少華星最新的T7 10.5代線的爬坡壓力。SONY則有可能進一步加深與BOE的合作，將更多的大尺寸需求轉移至BOE。

圖5：SDC的客戶結構

數據來源：DISCIEN

3. 產能
    我們整理了19-20年有產能變化的12個工廠，雖然年底SDC的韓國產能全部關閉，但同時有BOE的武漢10.5代線、HKC的綿陽8.6代線、SDP的廣州10.5代線等陸續投產，還有HKC滁州工廠等去年量產的工廠繼續爬坡。今年Q4的產能將與去年Q4基本持平，不過考慮到今年Q3的產能少于去年以及持續的大尺寸化帶來的產能消耗，一旦第四季度全球電視的需求恢復，面板將面臨供不應求的局面。

圖6：SDC退出后的產能變化趨勢

數據來源：DISCIEN

結語：
    SDC從LCD產業退出，會在第3-4季度大幅影響55寸及以上尺寸的供應；SEC和TCL會提高CSOT的占比，而SONY則有可能更依賴BOE；退出和進入的產能此消彼長之下整體產能小幅減少，一旦需求恢復可能會導致第三季度末或者第四季度的面板供不應求。

從LCD反周期的投資盛行開始，就注定了一些廠商要離開這個戰場，從且戰且退到果斷離開，SDC的退出可能只是一個開始。